年金資產(chǎn)負(fù)債管理三大原則
來(lái)源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-08-03
企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理應(yīng)遵循三大原則
企業(yè)年金投資收益與資產(chǎn)配置存在著十分密切的關(guān)系,而資產(chǎn)配置又依賴資產(chǎn)負(fù)債管理。應(yīng)該看到,任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng),在可能帶來(lái)收益的同時(shí),也可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)年金的資金性質(zhì)而格外開恩,只有進(jìn)行嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,才能有效地防范和降低風(fēng)險(xiǎn)。那么,對(duì)于企業(yè)年金基金,應(yīng)該遵循什么樣的原則進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配管理?本文擬通過對(duì)企業(yè)年金資金性質(zhì)、回報(bào)要求的分析,探討我國(guó)當(dāng)前企業(yè)年金基金投資的資產(chǎn)負(fù)債管理原則。
我國(guó)企業(yè)年金的現(xiàn)狀
企業(yè)年金基金是指根據(jù)依法制定的企業(yè)年金計(jì)劃籌集的資金及其投資運(yùn)營(yíng)收益形成的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。從本質(zhì)上講,它是一種延遲的支付承諾,具有定期預(yù)繳、延期給付和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄三個(gè)基本特點(diǎn)。企業(yè)年金基金是社會(huì)保障機(jī)制的補(bǔ)充,由企業(yè)自愿組織。
從發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)年金基金發(fā)展的歷程看,經(jīng)歷了"待遇確定型"、"繳費(fèi)確定型"和二者兼有的"混合型"三個(gè)發(fā)展階段。在"待遇確定型"階段,雇主負(fù)責(zé)繳費(fèi)并全權(quán)負(fù)責(zé)在資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng),不論盈虧都要按照事先確定的固定數(shù)額支付雇員退休金；"繳費(fèi)確定型"階段則是由雇主和雇員共同繳費(fèi),雇員自行決定投資方式,雇主不再參與運(yùn)作,而是選擇專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng),雇員退休時(shí)領(lǐng)到的退休金完全取決于其個(gè)人賬戶內(nèi)以往的繳費(fèi)及投資收益；混合型計(jì)劃的崛起則是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和金融創(chuàng)新帶來(lái)的積極結(jié)構(gòu),專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,企業(yè)年金基金的覆蓋率很高:丹麥幾乎為100%,荷蘭為85%,英國(guó)為60%,美國(guó)為50%。
我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展起步較晚,規(guī)模不大,覆蓋率不高。1991年我國(guó)首次提出"國(guó)家提倡、鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)",2000年企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)正式更名"企業(yè)年金"。根據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部統(tǒng)計(jì),2000年底總量為192億元,2002年底為260億元,2003年底為300億元,目前企業(yè)保險(xiǎn)的覆蓋率僅占參加基本社會(huì)保險(xiǎn)人數(shù)的5%。但專家們認(rèn)為,我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展空間巨大,預(yù)計(jì)到2010年即6年之后,市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到1萬(wàn)億元。世界銀行更大膽預(yù)測(cè),"至2030年中國(guó)企業(yè)年金總規(guī)模將高達(dá)1.8萬(wàn)億美元,成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng)"。
目前,我國(guó)企業(yè)年金主要?dú)w口地區(qū)或行業(yè)管理,發(fā)起設(shè)立企業(yè)年金的也都是效益較好的行業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),運(yùn)營(yíng)方式主要有自行運(yùn)作或委托證券公司、基金管理公司、信托投資公司運(yùn)作。主要模式有:一是直接保險(xiǎn)模式。2003年,中國(guó)電信將近8億規(guī)模的企業(yè)年金分別給中國(guó)平安保險(xiǎn)和中國(guó)人壽來(lái)運(yùn)作。二是由企業(yè)成立職工理事會(huì),由理事會(huì)負(fù)責(zé)年金的投資和委托投資。揚(yáng)子石化從1994年起就設(shè)立了企業(yè)年金,規(guī)模大約為7-8億元,平均年收益率為10%。三是企業(yè)將年金委托給地方社保,由地方社保再委托給基金公司運(yùn)作。2003年,上海企業(yè)年金發(fā)展中心就將企業(yè)年金委托給部分基金公司和投資公司,分別通過多個(gè)賬戶投資于6只股票。
2004年5月1日起,《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》正式施行,標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展有規(guī)可循,有法可依。根據(jù)《企業(yè)年金試行辦法》的規(guī)定,我國(guó)企業(yè)年金的性質(zhì)是以依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為前提的企業(yè)和職工自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。它有以下幾個(gè)特點(diǎn):第一,企業(yè)年金的建立由企業(yè)和職工協(xié)商確定,工會(huì)或職工代表在企業(yè)年金的建立中有著重要的作用,國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的企業(yè)年金方案則要職工大會(huì)或職工代表大會(huì)通過；第二,企業(yè)年金所需費(fèi)用由企業(yè)和職工個(gè)人共同繳納,繳納比例和方法由企業(yè)年金方案規(guī)定,但企業(yè)繳費(fèi)一般不超過上年度職工工資總額的1/12,企業(yè)和個(gè)人合計(jì)繳費(fèi)合計(jì)一般不超過上年度工資總額的1/6；第三,企業(yè)年金完全歸職工所有,實(shí)行完全積累,采取個(gè)人賬戶方式進(jìn)行管理,投資運(yùn)營(yíng)收益按凈收益率計(jì)入個(gè)人賬戶；第四,企業(yè)年金的支付由企業(yè)年金方案規(guī)定,在職工達(dá)到法定退休年齡時(shí),可以一次性領(lǐng)取,也可以定期領(lǐng)取。
《企業(yè)年金基金管理試行辦法》在對(duì)受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)分別作出規(guī)定后,還對(duì)投資比例進(jìn)行了規(guī)定:活期存款及隨時(shí)可以無(wú)損失變現(xiàn)的資產(chǎn)不低于20%,債券、定期存款等固定收益類資產(chǎn)不高于50%(其中國(guó)債的比例不低于20%),股票等權(quán)益類資產(chǎn)不高于30%(其中股票不高于20%)。按照上述標(biāo)準(zhǔn)的高低限,現(xiàn)金類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的比例分別為20%、50%和30%,這一比例監(jiān)管部門可以根據(jù)金融市場(chǎng)的變化和投資運(yùn)作情況適時(shí)進(jìn)行調(diào)整。同時(shí),該辦法對(duì)單一品種的投資、信用交易和擔(dān)保等作了禁止性規(guī)定。
企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理應(yīng)該遵循的原則
對(duì)企業(yè)年金進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理,我們必須將企業(yè)年金性質(zhì)、特點(diǎn)與資產(chǎn)負(fù)債管理的一般原理聯(lián)系起來(lái)考慮。筆者認(rèn)為,我國(guó)企業(yè)年金當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債管理應(yīng)該遵循以下原則:
第一,以提高購(gòu)買力為核心的積極投資原則。對(duì)于企業(yè)年金的性質(zhì),我們應(yīng)該看到,它雖然是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充,但又不是商業(yè)保險(xiǎn)；由于國(guó)家對(duì)企業(yè)年金中企業(yè)繳費(fèi)部分有一定稅收優(yōu)惠,因此它既是企業(yè)對(duì)職工的一種福利安排,又體現(xiàn)了國(guó)家的政策鼓勵(lì)。在一定意義上說,其風(fēng)險(xiǎn)承受能力比社?；鹨獜?qiáng),回報(bào)要求也應(yīng)該較社?；鸶?無(wú)論是通貨膨脹還是通貨緊縮,都要使企業(yè)年金基金的實(shí)際購(gòu)買力提高。為此,企業(yè)年金基金投資管理人應(yīng)該以構(gòu)筑經(jīng)得起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)、具有成長(zhǎng)性的優(yōu)良資產(chǎn)為己任。
第二,負(fù)債主導(dǎo)和資產(chǎn)主導(dǎo)相結(jié)合的原則。資產(chǎn)負(fù)債管理主要模式有兩種:一是資產(chǎn)主導(dǎo)型資產(chǎn)負(fù)債管理,指產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)和投資考慮到了金融市場(chǎng)上有效金融資產(chǎn)的特點(diǎn)；二是負(fù)債主導(dǎo)型的資產(chǎn)負(fù)債管理,要求在管理過程中更多關(guān)注和滿足客戶的需求,重視競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等市場(chǎng)因素。在我國(guó),由于資本市場(chǎng)不成熟,投資工具過少,市場(chǎng)波動(dòng)幅度大,要完全滿足客戶要求很難,因此客觀條件不允許完全實(shí)現(xiàn)國(guó)際主流的負(fù)債主導(dǎo)型資產(chǎn)負(fù)債管理,而是將兩者結(jié)合起來(lái),在考慮到現(xiàn)有有效金融資產(chǎn)的前提下,最大限度地滿足客戶要求。
第三,可持續(xù)增長(zhǎng)原則。由于企業(yè)年金負(fù)債具有長(zhǎng)期性,必須盡可能選擇長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的有效金融資產(chǎn)與之匹配。這類資產(chǎn)應(yīng)該是現(xiàn)金流穩(wěn)定、可持續(xù),不容易受經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響,比如說浮動(dòng)利息的國(guó)債、金融債、高信用評(píng)級(jí)的企業(yè)債,能源和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的權(quán)益性資產(chǎn)等,其在整個(gè)投資組合中應(yīng)該占有相當(dāng)比重。
需要說明的是,以上三原則是針對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)尚不完善、企業(yè)年金尚不發(fā)達(dá)的情況下提出的。隨著金融市場(chǎng)體系的完善,各類企業(yè)主體對(duì)企業(yè)年金差異性需求的出現(xiàn),以負(fù)債為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理也將成為主流,資產(chǎn)負(fù)債管理原則也要與時(shí)俱進(jìn)。
(xintuo摘自上海證券報(bào))